Методы оценки инвестиционного портфеля

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Методы оценки инвестиционного портфеля». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.

Инвестирование — это выстраивание системы управления активами. Как строительство дома начинается с возведения фундамента, так инвестирование начинается с фундаментального анализа — изучения компании на макро- и микроуровнях, отслеживания факторов, влияющих на стоимость компании и ее ценных бумаг. Если вы уверены в проделанном фундаментальном анализе, то и инвестировать будете без эмоций.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ состоит из трех методов: сравнительный анализ, дисконтированный денежный поток и затратный подход.

Представьте, что у вас есть машина. Вы ею попользовались, и пора ее продавать. Вы смотрите чужие объявления и в сравнении с ними ставите цену на свою машину чуть выше или чуть ниже. Но продадите вы машину только тогда, когда покупатель поймет, что у вас есть конкурентное преимущество: к примеру, еще не отвалилось колесо, в то время как у остальных уже отвалилось.

Предположим также, что этот автомобиль — не ваше личное средство передвижения, а транспорт, на котором вы работаете, и кроме этого вы в жизни ничего не умеете. Пока вы его продаете, не сможете зарабатывать деньги. Сколько тогда будет стоить эта машина конкретно для вас? В этом случае учитываете, сколько могли бы на ней заработать. Допустим, на рынке она стоит 100 тысяч рублей. Вы ее продаете, а пока покупаете новую, проходит две недели. А зарабатываете вы на этой машине обычно 20 тысяч рублей в месяц. Поэтому время, когда свой автомобиль вы уже продали, а новый еще не купили, стоило вам 10 тысяч рублей. Итого: вы продали машину за 90 тысяч, а не за 100. И то если она не уникальная и вы смогли найти такую же. А покупатель, в свою очередь, оценивает, какую сумму он может позволить себе вложить, чтобы в определенные сроки вернуть эти деньги, то есть рассчитывает, сколько он, работая на этой машине, сможет получить. Он скажет: «Я могу заработать на ней 100 тысяч, поэтому куплю ее за 50». А вы знаете, сколько заработали в свое время, и что у нее очень низкий расход топлива, и попытаетесь продать ее подороже. Если покупателя не устраивает эта цена, вы будете продолжать искать ту цену, за которую этот или другой покупатель будет готов у вас ее купить.

Но если никому эта машина не нужна как бизнес, потому что ездить уже не может, остается разбирать ее на запасные части.

В этом и заключаются все три метода. Первый — сравнить объект с аналогами на рынке. Второй — посмотреть, сколько он приносит денежных средств в случае, если это средство дохода, и уже после этого определить его стоимость. И третий — если объект не может приносить доход, то остается оценить его по составным частям.

Разрешите представиться – риск

Инвестиционный риск – это свойство активов терять часть своей ценности из-за разнообразных причин. Выходя на рынок ценных бумаг инвесторы (в данном случае речь идёт о новичках) зачастую не понимают или не до конца понимают, что такое риски. В повседневной жизни мы редко сталкиваемся с таким уровнем рисков, какой присущ фондовому рынку. Например, совершив ошибку на работе можно быть оштрафованным на 50% оклада. Это риск, который может «съесть» значительную часть месячного дохода. Другой пример. Человек делает ремонт. Он решает сэкономить и покупает дешёвый инструмент и материалы. Часть из них оказывается непригодна для совершения запланированных операций. Это тоже риск, который, в конечном итоге, увеличит стоимость ремонта. Эти примеры показывают, что в большинстве повседневных ситуаций (хотя конечно не во всех) мы сталкиваемся с рисками, которые могут нанести частичный ущерб. Поэтому простой человек привыкает существовать среде ограниченных рисков

Становясь инвестором мы сталкиваемся с рисками которые могут не иметь границ. Возможны ситуации, когда убытки способны превосходить весь инвестированный капитал в десятки раз! Именно поэтому риск является краеугольным понятием в искусстве инвестирования. Учитывая вышесказанное можно сделать вывод: на момент вложения капитала в акции необходимо быть уверенным в том, что потенциальные убытки не превысят весь инвестиционный капитал.

Почему риски важнее прибыли?

Люди идут на фондовый рынок за большими деньгами. Именно внутренне желание каждого человека иметь большой доход спровоцировало инвестиционный бум последних лет. Однако для большинства новичков такое отношение к инвестициям становится причиной провала.

Все дело в том, что мечта о высоком доходе ослепляет. Человек перестает мыслить критически. Если при этом совершается несколько успешных сделок, возникает ещё большая расслабленность. Инвестор (особенно неопытный) перестает контролировать реальное положение дел. Однако он этого не видит. Его мысли заняты мечтами о грядущем успехе. Именно в этот момент реализуются все самые страшные риски. Они обрушиваются каскадом, повергая неопытного инвестора в яму инвестиционных потерь.

Именно поэтому риск является главным параметром, с которым предстоит работать. Если предусмотреть риски и взять их под контроль, то прибыль неизбежно возникнет.

Изучение природы рисков должно проходить красной линией в деятельности инвестора. Постоянное пополнение арсенала инструментов для контроля за рисками будет усиливать позиции такого игрока. Лишь следование этому подходу позволит достигать инвестиционных целей.

Доходность акций на фондовом рынке

Итак, инвестор получает доход с акций двумя способами: за счет роста стоимости акции и за счет получаемых дивидендов.

В конце 19 – начале 20 века основным доходом на фондовой бирже считались дивиденды. Инвесторы скупали акции как раз для получения стабильного денежного потока. Компании стремились нарастить дивидендные выплаты, и именно их размер считался основной «пузомеркой» акционерного общества.

Однако после Великой Депрессии ситуация изменилась. Многие компании отказались от практики выплаты дивидендов. Вместо этого они сфокусировались на удержании прибыли внутри компании (а дивиденды – это как раз часть прибыли) и реинвестировании своих доходов в собственный бизнес.

За счет реинвеста прибыли росли показатели компании – в результате акции дорожали. Сейчас рост курсовой стоимости акции считается основным доходом инвестора на бирже, а дивиденды – приятным дополнением к общей прибыли.

Есть компании, которые вообще не выплачивают дивиденды, но которые очень хорошо растут. Хрестоматийные примеры – акции Google (Alphabet), Facebook, Tesla, Berkshire Hathaway, в России – Яндекс, Лента, Русал, М.Видео. В основном – это активно развивающиеся компании, которые вкладывают свои деньги в собственное развитие, новые разработки, покупку стартапов и т.д. Словом, руководству есть куда потратить прибыль, чем просто распределять ее между акционерами.

Но это свойственно только для зрелых рынков (типа США, Британии, Германии, Японии). На развивающихся рынках (например, России, Индии и Китая) дивидендная доходность акции продолжает играть главенствующую роль при определении котировок. Если компания не платит дивиденды, сокращает их или меняет политику выплат, то ее котировки падают. Если выплаты увеличиваются – котировки растут. Это одна из ключевых особенностей фондового рынка России.

Следовательно, на развивающихся рынках цена и доходность акций связаны и зависят друг от друга. Чем выше ожидаемая доходность акции, тем дороже стоит ценная бумага. Компании, которые на российском фондовом рынке стабильно платят дивиденды, увеличивая их размер, дорожают. Их немного, но они есть, например, Лукойл, Сбербанк, Татнефть.

Средняя доходность акций на разных рынках, понятное дело, будет разной. В США, например, дивидендная доходность акций в среднем равна 2-3% годовых. В тоже время в России этот показатель равен 7-9% годовых, и это один из самых больших показателей в мире.

Среднюю доходность акций конкретного рынка можно оценить, исходя их роста индекса. На сколько вырос индекс, на столько в среднем по больнице выросли акции. Но это очень грубая оценка. Если индекс вырос на 40%, это не говорит, что все акции в нем возросли на это значение. Какие-то акции могут вырасти на 60%, какие-то – всего на 10%, а какие-то и вовсе могут упасть.

Поэтому нет понятия «средняя доходность акций» – в каждом случае нужно смотреть индивидуально.

Таким образом, итоговая доходность акций складывается их двух составляющих:

• роста курсовой стоимости;
• дивидендов.

Доходность выражается в процентах или номинальном значении. Например, если акция стоила 200 рублей, а через год – 224 рубля, то говорят, что ее доходность составила 12% годовых или 24 рубля за год.

В ходе инвестирования можно получить и отрицательную доходность, если курсовая стоимость акции в итоге оказалась меньше начальной. Даже наличие дивидендов не всегда нивелирует убыток.

Например, акция на момент покупки стоила 850 рублей, на момент продажи – 600, были получены дивиденды в размере 50 рублей. В итоге доходность составит –18,75%.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг для упрощения и иллюстрации расчетов рассматривается на примере трех акций, например, это акции Лукойла, Газпрома и МТС. Статистические значения доходностей представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 — Доходности акций портфеля, %

Номер	Тикер	LKOH (1)	GAZP (2)	MTSS (3)
	Дата	rj1	rj2	rj3
1	2015, июнь	0,003494	0,049281	0,000412
2	2015, июль	0,02741	-0,004457	-0,074866
3	2015, август	-0,002601	0,020592	0,017563
4	2015, сентябрь	-0,113829	-0,092044	-0,07057
5	2015, октябрь	0,034375	0,008919	-0,020686
6	2015, ноябрь	0,092284	0,016575	0,045127
7	2015, декабрь	-0,071663	-0,013841	-0,03537
8	2016, январь	0,09203	0,003748	0,07619
9	2016, февраль	0,045543	0,035139	0,030973
10	2016, март	-0,023827	0,044908	0,030472
11	2016, апрель	0,04958	0,140237	0,053728
12	2016, май	-0,066134	-0,136345	0,016403
rср		0,0056	0,0066	0,0058

Пример расчета взвешенной по времени доходности.

Компания Strubeck Corporation спонсирует пенсионный план для своих сотрудников. Она управляет частью собственного портфеля акций и передает управление балансом компании Super Trust Company. Как главный инвестиционный менеджер Strubeck, вы хотите оценить эффективность внутренних портфелей и портфелей Super Trust за последние 4 квартала.

Вы собрали информацию об оттоках и притоках средств в инвестиционные портфели в самом начале квартала. В таблице ниже приведены эти притоки и оттоки, а также оценки двух портфелей.

Исходящий остаток — это стоимость инвестиционного портфеля непосредственно перед притоком или оттоком денежных средств в начале квартала.

Вложенная сумма — это сумма инвестирования которой несет ответственность каждый портфельный менеджер.

Денежные потоки инвестиционных портфелей
Strubeck и Super Trust.

	Квартал
1 ($)	2 ($)	3 ($)	4 ($)
Портфель Strubeck
Входящий остаток	4,000,000	6,000,000	5,775,000	6,720,000
Приток (отток) за период	1,000,000	(500,000)	225,000	(600,000)
Вложенная сумма	5,000,000	5,500,000	6,000,000	6,120,000
Исходящий остаток	6,000,000	5,775,000	6,720,000	5,508,000
Портфель Super Trust
Входящий остаток	10,000,000	13,200,000	12,240,000	5,659,200
Приток (отток) за период	2,000,000	(1,200,000)	(7,000,000)	(400,000)
Вложенная сумма	12,000,000	12,000,000	5,240,000	5,259,200
Исходящий остаток	13,200,000	12,240,000	5,659,200	5,469,568

Инвестиционный портфель Рэя Далио («Все сезонный»)

Доходность стоимости портфеля: 67% за 5 лет (S&P 500 47%)

Макс. Убыток за год: -3,25%

Макс. Просадка (drawdawn) -11,98%

Капитализация: 5 039 633 000 $

Портфелем управляет его хеджевый-фонд Bridgewater, который управляет активами на сумму более 160 млр. $. Его портфель называется «всезонным» потому что нацелен на создание прибыли в различные фазы экономического цикла. Рассмотрим, какие активы создают доходность в различные этапы цикла:

1. Экономика растет (увеличение спроса). Акции развитых рынков растут, ↑ доходность облигаций развивающихся рынков растет ↑ корпоративные облигации ↑ биржевые товары ↑
2. Экономика падает (падение спроса). Доходность получается за счет облигаций с защитой от инфляции (такие есть в США) ↑ и государственных облигаций ↑.
3. Инфляция растет (деньги дешевеют). Облигации с защитой от инфляции растет ↑ облигации развивающихся рынков ↑ биржевые товары ↑.
4. Инфляция падает (деньги дорожают). Акции развитых рынков растут ↑ государственные облигации ↑.

В результате такой инвестиционной политике его портфель имеет следующие пропорции:

• 30% в акциях
• 40% в долгосрочных облигациях
• 15% в среднесрочных облигациях
• 5% в золоте
• 5% в товарных активах (commodities), металлы, сахар, рогатый скот, нефть и тд.

Такая стратегия направлена на диверсификации между различными классами активов, чтобы максимально сгладить и снизить колебания доходности.

ТОП 10 акций из портфеля Рэя Далио

Если сравнить портфель с другими инвесторами, то в нем наблюдается большая сглаженность в весах, чем у У. Баффета, К. Айкена или Б. Гейтса, у которых более 50% доминировал какой то актив. Как видно доля золота в портфеле выросла до 11,9% – это связано с кризисом и увеличением доли защитных активов. Также можно увидеть, что есть вложения в развивающиеся рынки ­ Бразилии (EWZ).

Тикер	Название	Капитализация в млн.	Доля в портфеле %
SPY	SPDR S&P 500 ETF Trust	918.6	18.2%
GLD	SPDR Gold Trust	600.6	11.9%
VWO	Vanguard International Equity Index Funds — Vanguard FTSE Emerging Markets ETF	465.5	9.2%
IVV	iShares Trust — iShares Core S&P 500 ETF	332.0	6.6%
TLT	iShares Trust — iShares 20+ Year Treasury Bond ETF	279.1	5.5%
LQD	iShares Trust — iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF	227.0	4.5%
EWZ	iShares, Inc. — iShares MSCI Brazil ETF	192.6	3.8%
IAU	iShares Gold Trust	176.0	3.5%
IEMG	iShares, Inc. — iShares Core MSCI Emerging Markets ETF	134.6	2.7%
HYG	iShares Trust — iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF	115.2	2.3%

Что такое акции и как они работают

Акции — это одна из разновидностей ценных бумаг, выпускаемых предприятиями с конкретной организационно-правовой формой — акционерное общество. Их называют эмитентами. Тот, кто приобретает акции (это может быть как физическое, так и юридическое лицо), становится совладельцем предприятия. Он получает возможность участвовать в управлении организацией-эмитентом и делить ее прибыль.

Компании выпускают акции для того, чтобы получить от инвесторов деньги на развитие. Таким образом, сделки по ценным бумагам выгодны обеим сторонам. Они могут быть стандартными, либо привилегированными.

1. Обычные не гарантируют инвесторам получение доходов. Их владелец может участвовать в собрании акционеров, а выплата дивидендов производится при наличии у компании свободных средств.
2. Привилегированные не дают владельцам права на участие в принятии управленческих решений, но гарантируют получение дивидендов — части прибыли компании.

Причем выплаты по таким акциям производят в первую очередь. Если происходит ликвидация фирмы, акционер вправе претендовать на часть ее имущества. Граждане, покупающие акции, редко стремятся к участию в управлении делами эмитента. Для них важна доходность. Они вкладывают свои финансы в предприятия для получения пассивного дохода.

Заработать на акциях можно одним из следующих способов:

• Получить дивиденды. Если компания в течение года сработала в плюс, по решению общего собрания акционеров прибыль может быть распределена между держателями ценных бумаг.

Обратите внимание, что это всего лишь право эмитента, а не его обязанность. Если прибыли нет, либо собрание акционеров решило не выплачивать дивиденды, инвесторы не получат ничего.

• Продать акции в случае их подорожания. Прибыль здесь получают за счет разницы цены купли/продажи.

Однако такой способ получения дохода, как правило, сопряжен с дополнительными затратами. В них входят расходы на услуги брокера, НДФЛ и др.

Может случиться, что цена на акции упадет. Тогда и вовсе можно уйти в минус.На рынке ценных бумаг риск для инвестора существует всегда. Тем не менее, акции выступают весьма удобным финансовым инструментом.

Факторы влияющие на доходность акций

На последок хочется написать какие факторы влияют на доходность акций. К сожалению, многие из них не поддаются долгосрочному прогнозированию. Вот их список:

• Финансовые показатели компании. Невозможно предсказать какие прибыли будут в будущем. Вполне возможно, что появятся какие-то внешние факторы сильно влияющие на доходность бизнеса, которые просто невозможно сейчас предсказать.
• Кредитный рейтинг эмитента. Чем он выше, тем дешевле для него будут обходиться кредиты, а значит ему легче развиваться. Плюс к тому же крупные инвестиционные фонды вкладывают средства в эмитентов с высокими кредитными рейтингами.
• Инвестирование денег со стороны зарубежных фондов. Чтобы зарубежные инвесторы обратили внимание на акцию, необходимо, чтобы она вошла в индекс MICES Russia 20. В этом случае интерес будет заметно выше.
• Увеличение веса в индексе ММВБ. Если вес увеличивается, то индексные фонды (ПИФы, ETF) начинают докупать этот актив.
• Ключевая процентная ставка ЦБ. Если она снижается, то акции склонны к бурному росту.
• Рост экономики в стране (ВВП)
• Уровень инфляции
• Стабильность курса национальной валюты
• Отсутствие санкций
• Уровень налогообложения
• Программа байбэка
• Корпоративное управление

Как рассчитывать полную доходность акций

Полная доходность акции (или доходность брутто) – это курсовой рост + начисленные за год дивиденды. Естественно, если мы говорим о годовой доходности.

Расчет полной доходности акций осуществляется по такой формуле:

( D + (Р2 – Р1) ) / Р1 * 100%.

Возьмем для примера ту же акцию ВТБ. В 2021 году по итогам 2021 года ВТБ заплатил 0,0011 рублей на акцию. Стоимость акции на начало и конец года мы уже знаем – это 0,0378 и 0,0485 рубля. Считаем:

(0,0011 + (0,0485 – 0,0378) ) / 0,0378 * 100% = 31,21%.

Как видно, этот результат выше, чем простая доходность без учета дивидендов – там было всего 28,30%.

Если компания выплачивала дивиденды несколько раз за год, то они суммируются.

Иногда бывает так, что акции компании в течение года падают, и даже дивиденды не спасают от отрицательной доходности. Возьмем, к примеру, акции Магнита. На начало 2021 года они стоили 4155 рублей за штуку, к концу – 3702 рубля. Дивиденд составил 313,97 рублей, что дало дивидендную доходность в 8,18% (на дату отсечки).

Подсчитаем же полную доходность:

(313,97 + (3702 – 4155) ) / 4155 * 100% = –3,34%.

То есть, если бы мы купили акции Магнита в начале года, а продали в конце, то, несмотря на дивиденды, пришлось бы фиксировать убыток в 3,34%. И это несмотря на высокую дивидендную доходность акции в целом!

Заглянем в недалекое будущее, лет так на двадцать-тридцать вперед. Роботы будут управлять не только автомобилями и здоровьем людей. Управленческие технологии активно станут поддерживаться искусственным интеллектом хотя бы на ассистентском уровне. В первую очередь это произойдет на операционном бэк-уровне, там, где производство будет проектироваться и запускаться на короткий жизненный цикл с минимальным участием человеческого фактора.

Самая творческая и самая сложная часть – формирование и управление инвестиционными портфелями – еще долгие десятилетия останется прерогативой топ-менеджеров из числа людей. Фондовые рынки станут поистине глобальными. Финансовый инструментарий многократно расширится. Ресурсная база реальных проектов покажется современнику просто безграничной за счет мировой доступности.

Останется одно – высочайшие квалификационные требования к портфельным менеджерам и новаторское творчество, в значительной степени лишенное математической рутины. Кажется, что в России такие запросы пока не актуальны. Это неверно. Менеджеры уже сегодня могут создавать себя, ориентируясь на путеводный «лейтмотив» настоящей статьи.

1. Инвестиции – капиталовложения и в стране, и за границей в целях приобретения прибыли (доход) и положительный социальный эффект. Инвестиции могут быть в форме денег, целевых банковских депозитов, акций, акций и других ценных бумаг, кредитов, кредитов, заявлений, технологий, земли, зданий, строительства, машин, оборудования, лицензий, торговых марок, любой другой собственности или прав собственности, интеллектуальных ценностей.

2. Инвестирование действий – набор практических действий для внедрения инвестиций. Это может быть выполнено за счет собственных финансовых ресурсов и внутриэкономических пособий предприятия, и также ссуды и поднятых финансовых ресурсов инвесторов, инвестиционных назначений из правительственного бюджета, иностранных инвестиций.

Цель управления рисками на рынке ценных бумаг – получение наибольшей или стабильной прибыли в долгосрочном периоде при минимизации рисков.

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

— сохранение первоначально вложенных средств;

— достижение максимально возможного уровня доходности;

— снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа управления: активное и пассивное управление.

Активное управление (активные стратегии управления) – это такое управление, которое связанно с постоянным отслеживанием (мониторингом) рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид управления предполагает быструю реакцию на конъюнктуру рынка и изменение состава инвестиционного портфеля. Активным управлением занимаются профессионалы рынка ценных бумаг, которые владеют методами его мониторинга, анализа, прогнозирования и техникой сделок с ценными бумагами, включая деривативы (производные ценные бумаги – опционы, фьючерсы и др.).

Пассивное управление (пассивные портфельные стратегии) – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. В основе лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. В данном случае инвестор полагается на достоверность информации с фондовых рынков – достоверность рыночных котировок ценных бумаг, ориентируется на фондовые индексы.

Активно-пассивное управление. В этом случае пассивные стратегии используются для управления ядром портфеля, а активные – для управления остальными активами или наоборот.

Структурное стратегическое управление. Портфель конструируется таким образом, чтобы получить определенный поток платежей в будущем.

Процесс управления рисками схематично представлен на рисунке 3.

▼

Похожие записи:

• Ежемесячное пособие по уходу за ребенком до 1.5 лет неработающей маме на первого ребенка 2023 сумма
• ГОСТ по тонировке автостекол в 2023 году
• Что значит фиктивный брак